散戶持續離場 A股投資者結構趨向機構大戶化

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  A股市場熊市已持續7年之久。即使從2011年4月算起,A股市場也經歷了長達3年半的低迷期。而在這3年半時間裏,A股投資者結構出显了明顯的機構化特徵,集中表現在散戶賬戶數不斷減少,而機構大戶賬戶數持續增加。今年5月份以來,A股市場持續轉暖,投資者交易熱情大幅提升,其中9月份參與交易的A股有效賬戶數達到2812.41萬戶,創出41個月以來的新高。

  流通A股總持股賬戶數持續減少;萬元以下賬戶數逼近4年低點;超億元賬戶數首次突破1萬戶,創歷史新高。

  散戶持續離場 A股投資者結構趨向機構大戶化

  1507年10月,上證指數創下6124點的歷史新高後,A股市場的熊市已經持續了7年之久。而從2011年4月算起,A股市場也經歷了長達3年半的低迷期。這3年半時間裏,A股投資者結構出显了明顯的機構化特徵,其集中表現在散戶賬戶數不斷減少,而機構大戶賬戶數量持續增加。

  億元賬戶首次上萬

  從2011年1月開始,中登公司開始逐月公佈月末A股賬戶持股市值分佈状况。當月,A股市場持有流通市值在1萬元以下的賬戶數為1766.83萬戶,佔A股賬戶總數的31.90%;持股市值在1萬至10萬元之間的有2821.64萬戶,佔比150.95%;而持股市值超過1億元的賬戶數僅有5653戶,佔比僅有0.1%。

  此後,億元賬戶數老是維持在15000戶左右,直至2012年12月開始穩步走高:2013年11月越過11500戶大關;今年7月超過9000戶;今年9月更是首次突破111500戶。從最近幾個月的走勢來看,加速增長的態勢非常明顯。假如有一天,最近幾個月持股市值在11150萬至1億元的賬戶數同樣大幅增加:今年4月僅有29836戶,7月末則增加至34828戶,9月末就突破了4萬戶,達到40204戶,5個月時間增加了34.75%。

  此外,持股市值在10萬~150萬元、150萬~1150萬元、1150萬~1150萬元以及1150萬~11150萬元的賬戶數最近5個月以來也都大幅增加,9月末較4月底的增幅依次高達18.02%、150.57%、35.04%和37.58%,持股市值越高,增長幅度越大。

  散戶數量不增反降

  與機構大戶大幅增長形成鮮明對比的是,散戶持倉賬戶數量不增反降。

  中登公司數據顯示,9月末持股市值1萬元以下的賬戶數為1726.04萬戶,創下2011年5月以來的新低。今年4月末,持股市值1萬元以下的賬戶數還高達2012.91萬戶,5個月時間,A股市場出显明顯反彈,萬元以下賬戶數卻下降了286.87萬戶,降幅達到14.25%。

  值得注意的是,持股市值1萬元以下的賬戶作為A股投資者結構中的最底層,其賬戶數量的變化趨勢老是與行情走勢呈負相關。這種状况主已经 我因為:肯能行情很好,已经 投資者的市值明顯增長,就躋身到1萬~10萬元的隊伍中;而行情下跌,則那我市值在1萬~10萬元的投資者全是肯能跌回最底層。假如有一天,1萬~10萬元這一區間的賬戶數量的變化就具有更大的參考性。

  2011年5月,上證指數開始破位下跌,當年4月,1萬~10萬元賬戶數為2882.46萬戶,為2011年至今的最高值。此後,無論A股是持續下跌,還是大幅反彈,1萬~10萬元賬戶數都呈現不斷下降的趨勢,今年9月末的最新數量是2477.68萬戶,較高點下降了404.78萬戶,降幅為14.04%。

  3年半來,1萬~10萬元賬戶持續下降,而1萬元以下的賬戶數已经 我斷走低,二者同步下降,表明散戶數量的減少並非僅僅是反映股價的波動,已经 我一種趨勢性的變化。

  持股賬戶數持續下降

  中登公司公佈的A股賬戶持股市值分佈状况,反映的是投資者持有的A股流通股市值状况,並不中含限售股。2011年4月末,兩市A股流通市值為20.54萬億元,對應的流通股持股賬戶數為51502.16萬戶,平均每個賬戶的持股市值為36.66萬元。今年9月末,兩市A股流通市值增加至24.18萬億元,流通市值增加了17.72%,但其對應的流通股持股賬戶數卻下降至51150.67萬戶,由此計算的平均賬戶持股市值46.69萬元。

  儘管新股上市以及限售股的解禁帶來了巨大的財富效應,A股每個賬戶的平均流通市值理應有所增長。但限售股轉為流通股,在增加流通市值的一起,也會增加A股流通股的持股賬戶數。而3年半以來,A股流通股的持股賬戶數出显的持續下降,則必须用散戶的不斷離場來解釋。

  從2011年以來A股市場的走勢來看,股市持續低迷,市場严重不足系統性機會,應是散戶持續離場的一個重已经 原因。

   誰是新的主導力量

  散戶退还對應的是機構大戶的增加,那麼,那先 機構才是目前市場中的主導力量呢?

  在上一輪牛市中,公募基金無疑是絕對的主力,1507年公募基金持股市值一度高達2.43萬億元,佔當時A股流通市值(8.93萬億元)的27.21%。此後,公募基金持股市值再也沒有超過2萬億元,而A股流通指數則不斷膨脹。最新數據顯示,目前普通股票型基金和偏股混合型基金的合計資産凈值僅有1.04萬億元,而截至9月末的A股流通市值就高達24.18萬億元,公募基金佔比僅有4.3%。除了市場低迷,業績表現不佳之外,理財産品等“保本型”産品對資金的分流,也是公募基金份額縮水的一個主已经 原因。

  已经 主流機構方面,近年來保險資金股票基金投資金額雖然有所提高,但其在A股流通市值中所佔比例並無明顯提高,目前僅佔3%左右。而私募基金、券商資管雖然也取得了長足的發展,吸引了一每种社會資金的加盟,但其在A股市場中無論是所佔比重,還是對市場的影響力,都沒有達到足夠的淬硬层 。

  相比之下,隨著限售股的解禁,大股東、高管和戰略投資者等“内部管理人”持股比例則呈現不斷上升的趨勢。有數據顯示,僅完整篇 A股高管持股佔流通市值的比例就從1509年的1.5%上升至2013年的5.7%。據安信證券對2013年末A股流通股投資者結構的測算,一般法人(控股股東及已经 公司法人) 的持股比例已高達64.150%。這無疑正是目前A股市場最大的主導力量。

  安信證券還認為,A股投資者結構的變化對市場的影響主要體現在兩個方面。首先是大股東、高管及“小非”等公司内部管理人格外重視資本市場對公司行為的正反饋。短期這主已经 我限售股解禁帶來的,但上市公司的“財富管理平臺”效應肯能會使得這一現象在中長期依然发生。其次是市場風格的變化,即小市值股票受到追捧,市場主題化現象明顯。